民用、工業(yè)電加熱器兩重天

　　1-6月份，我國(guó)共生產(chǎn)空調(diào)6185.27萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.2%，雖然空調(diào)行業(yè)景氣度小幅提升，但是公司上半年民用電加熱器仍然實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)：民用電加熱器收入達(dá)到3.14億元，同比增長(zhǎng)23.21%，其中占比較大的PTC和電加熱管組件收入分別為1.32億元、1.05億元，同比分別增長(zhǎng)21.07%、29.62%。上半年公司上游大宗原材料價(jià)格同比出現(xiàn)10%左右的下滑，因此，公司民用電加熱器的銷量同比增長(zhǎng)應(yīng)該在30%左右的水平。由于多晶硅行業(yè)仍處于低谷，大部分多晶硅生產(chǎn)企業(yè)仍處于停工狀態(tài)，因此，上半年公司工業(yè)電加熱器僅實(shí)現(xiàn)收入1637萬元，同比下降74.75%。

　　費(fèi)用率、毛利率一升一降導(dǎo)致利潤(rùn)下滑

　　上半年公司工業(yè)電加熱器、民用電加熱器毛利率分別為45.62%、23.21%，民用電加熱器毛利率和去年持平，工業(yè)電加熱器下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，因此，上半年公司綜合毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn)，而期間費(fèi)用率同比增加4.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到10.5%，因此，以上兩個(gè)因素導(dǎo)致公司利潤(rùn)降幅較大。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS為0.46元、0.50元，以8月22日收盤價(jià)14.85元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.3倍、29.7倍，由于子公司瑞吉格泰未來兩年可能帶來的收入和利潤(rùn)超預(yù)期，并且多晶硅行業(yè)也可能逐步走出低谷，暫時(shí)維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

資訊來源：風(fēng)道電加熱器 揚(yáng)州寶世威電氣有限公司